美联储确认经济目标取得进展，Taper预期继续发酵——美联储7月议息会议纪要点评

美联储确认经济目标取得进展，Taper预期继续发酵。货币政策方面暂时按兵不动，美联储7月FOMC会议将基准利率维持在0%-0.25%不变，并延续每月购置1200亿元QE节奏不变。由于6、7月美国非农就业数据连续超预期，市场普遍预期7月FOMC可能会释放缩减信号，会议整体符合预期。会议对劳动力市场和受疫情影响最严重部门表态都更为积极，同时确认经济的持续复苏和在最大就业和价格稳定目标方面取得的进展。此外对于通胀得态度也发生了微妙变化，强调供给链中断和劳动力短缺对通胀的影响，对通胀问题的关注也有所提升。

7月议息会议正式讨论缩减购债，多数认为”今年底开始降低资产购买步伐可能是合适的“，Taper预期继续发酵，也有少数基于就业和通胀的不确定性认为“明年初放缓更适当”，但是会议指出缩减购债的具体时机仍将取决于经济进程，后续仍需观察就业和通胀的走势。

从对美债的影响看，此次会议后美债收益率继续回落，短期美债偏强格局延续：流动性宽松、疫情风险担忧、通胀预期回落仍然是主导因素。展望后市，美联储在年内明确缩减的时点可能重新打开美债收益率上升通道，重点关注就业复苏的持续性。继续维持美债收益率上行的判断不变。

（一）对经济表态更为积极，确认经济目标取得进展。7月会议删除了疫情传播的描述，强调疫苗接种和政策支持下美国经济活动和就业指标有所增强。针对受疫情影响最为严重的部门，7月声明指出”有所改善但并未完全修复“，相较6月”维持疲软但已出现改善“，表述更为积极；就业方面，7月会议指出“劳动力市场在强劲需求推动下持续改善”，较6月“虽然强劲但弱于预期”进一步积极。此外会议确认经济的持续复苏和在最大就业和价格稳定目标方面取得的进展，态度相对积极，也为讨论缩减购债奠定了基础。

（二）供给限制下通胀仍有上行风险，通胀问题愈发引人关注。本次会议对于通胀问题的定调延续此前表述，依旧认为通胀是“暂时性的”，但整体态度较前期发生了微妙变化，比如此次会议指出”未来几个月通胀率可能会保持高位，然后才会放缓“，认为围绕通胀预测的风险偏向于上行，主要是因为供给限制对通胀推动可能超预期。最后会议还重点强调了供应链中断和劳动力短缺对通胀数据的影响，总得来看通胀仍然存在上行风险。当前美国服务业持续复苏，但劳动力持续短缺，服务价格上行压力较大，此外供应链中断对商品价格的推动压力仍在，供给限制下预计美国通胀仍将维持高位。

（三）会议正式讨论缩减购债，Taper预期继续发酵。自疫情以来，7月议息会议首次正式开始讨论缩减购债，为此专门设置了“讨论资产购买”章节，会议认为“经济在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得了进展“：主要是指价格稳定目标方面已经实现，但是尚未实现最大就业目标。此前关于Taper的讨论内部分歧严重，此次会议多数认为”今年开始降低资产购买步伐可能是合适的“，也有少数基于就业和通胀前景的不确定性认为“明年初放缓更适当”，但是会议指出缩减购债的具体时机仍将取决于经济进程，后续仍需观察就业和通胀的走势。