宏观经济周报：供给侧因素或导致价格与经济增长变动方向不再一致

　　原标题：【国信宏观固收】宏观经济周报：供给侧因素或导致价格与经济增长变动方向不再一致

　　来源：债海观潮

　　周度观察：供给侧因素或导致价格与经济增长变动方向不再一致

　　截止2021年8月20日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得1063。构建指标的七个分项中，水泥价格、PTA产量较上周上升；废钢价格、南华工业品指数、乘用车厂家批发量同比较上周回落；环渤海动力煤价格、无氧铜丝利润持平上周。本周总指数较上周小幅回落。

　　本周国信高频宏观扩散指数各分项中价格类指标表现偏弱带动整体指数小幅下行。本周废钢价格、南华工业品指数继续下跌，环渤海动力煤价格停涨企稳。

　　今年7月30日政治局会议提出不要“运动式”减排，要先立后破，或表明环保限产因素将有所松绑。近期价格类指标走势偏弱背后若反映的是环保限产因素的松绑，则表明8月以来工业品产量在上升，经济在回暖，这会打破一般情况下价格下跌与经济增速回落的对应关系。

　　由于国信高频宏观扩散指数包含较多的价格指标，因此在供给侧影响因素较大的情况下，国信高频宏观扩散指数对经济景气的指示作用或减弱。

　　周度价格高频跟踪方面：

　　（1）本周食品价格继续下跌，非食品价格上涨。2021年8月食品和非食品价格环比或均略低于季节性水平。预计8月CPI食品环比约为1.2%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.3%，今年8月CPI同比或继续小幅回落至0.9%。

　　（2）从工业品高频价格数据来看，8月上旬流通领域生产资料价格继续明显上涨，但中旬南华工业品指数有较明显回落，或表明中旬流通领域生产资料价格有所回落。考虑到7月价格持续上涨还给8月带来较强的月内翘尾因素，预计2021年8月PPI环比或维持在0.5%附近，8月PPI同比或继续上升至9.2%。

　　以下为正文：

　　经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散总指数小幅回落

　　截止2021年8月20日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得1063。构建指标的七个分项中，水泥价格、PTA产量较上周上升；废钢价格、南华工业品指数、乘用车厂家批发量同比较上周回落；环渤海动力煤价格、无氧铜丝利润持平上周。本周总指数较上周小幅回落。

　　本周国信高频宏观扩散指数各分项中价格类指标表现偏弱带动整体指数小幅下行。本周废钢价格、南华工业品指数继续下跌，环渤海动力煤价格停涨企稳。

　　今年7月30日政治局会议提出不要“运动式”减排，要先立后破，或表明环保限产因素将有所松绑。近期价格类指标走势偏弱背后若反映的是环保限产因素的松绑，则表明8月以来工业品产量在上升，经济在回暖，这会打破一般情况下价格下跌与经济增速回落的对应关系。

　　由于国信高频宏观扩散指数包含较多的价格指标，因此在供给侧影响因素较大的情况下，国信高频宏观扩散指数对经济景气的指示作用或减弱。

　　由于2020年汽车销售受疫情影响较大，因此2021年2月起国信高频宏观扩散指数中的乘用车厂家批发量同比用的是2021年与2019年同期相比。

　　CPI高频跟踪：食品价格继续下跌，非食品上涨

　　食品高频跟踪：食品价格继续下跌

　　本周（2021年8月14日至8月20日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续下跌0.68%。分项来看，本周肉类、蛋类、蔬菜、水产品价格下跌，禽类、水果价格上涨，蔬菜价格连涨四周后再次下跌。

　　截至8月13日，商务部农副产品价格8月环比为0.95%，暂时低于历史均值1.30%。

　　（1）农业部农产品批发价格

　　本周（2021年8月14日至8月20日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续下跌0.68%。

　　分项来看，本周肉类、蛋类、蔬菜、水产品价格下跌，禽类、水果价格上涨，蔬菜价格连涨四周后再次下跌。

　　截至8月20日，农业部农产品批发价格200指数拟合值8月环比为1.78%，低于历史均值3.22%。

　　（2）商务部农副产品价格

　　2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。

　　8月7日至8月13日当周，商务部农副产品价格指数较上周继续上涨0.05%。

　　分项中，8月7日至8月13日当周与前一周相比，粮食、蛋类、乳类、蔬菜价格上涨；油脂、糖类、调味品、禽类、肉类、水产品、水果价格下跌。

　　截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格8月环比为0.95%，暂时低于历史均值1.30%。分项中，8月商务部粮食、禽类、糖类、调味品、乳类、肉类、水产品价格环比低于历史均值，油脂、蛋类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值。

　　非食品高频跟踪：非食品价格有所上涨

　　本周（8月13日至8月20日）非食品综合高频指数较上周小幅上涨0.40%。分项来看，本周黄金饰品、建材价格上涨，电子产品、中药价格下跌，柴油价格维持不变。

　　截至目前的统计数据，8月非食品综合高频指数环比为-0．17%，略低于历史均值-0．12%。分项中，柴油、电子产品、建材价格环比略高于历史均值，黄金饰品、中药价格环比低于历史均值。

　　CPI同比预测：8月CPI同比或继续小幅回落至0.9%

　　截至8月13日，商务部农副产品价格7月环比为0.95%，低于历史均值1.30%，预计2021年8月食品价格环比或略低于季节性水平。截至8月20日，8月非食品高频指标环比为-0．17%，略低于历史均值-0．12%，考虑到疫情对非食品价格的负面影响，预计8月整体非食品环比或略低于季节性水平。

　　预计8月CPI食品环比约为1.2%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.3%，今年8月CPI同比或继续小幅回落至0.9%。

　　PPI高频跟踪：8月上旬流通领域生产资料价格继续明显上涨

　　流通领域生产资料价格高频跟踪：8月上旬继续明显上涨

　　根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。

　　2021年8月上旬流通领域生产资料价格总指数明显上涨。8月上旬流通领域生产资料价格总指数较7月下旬上涨0.9%。

　　流通领域生产资料九大产品类别中，8月上旬石油天然气、煤炭、非金属建材、农业生产资料、大宗农产品、林产品价格均上涨，有色金属价格基本持平，黑色金属、化工产品价格下跌。

　　PPI同比预测：8月PPI同比或继续上升至9.2%

　　从工业品高频价格数据来看，8月上旬流通领域生产资料价格继续明显上涨，但中旬南华工业品指数有较明显回落，或表明中旬流通领域生产资料价格有所回落。考虑到7月价格持续上涨还给8月带来较强的月内翘尾因素，预计2021年8月PPI环比或维持在0.5%附近，8月PPI同比或继续上升至9.2%。

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责任编辑：赵思远